《债务和魔鬼》

【英】阿代尔·特纳 著

中信出版社2016年4月版

阿代尔·特纳认为选择性建立“金融栅栏”，可降低金融体系内部风险的传染效应。

阿代尔·特纳曾于2008年金融危机爆发后出任英国金融服务局主席，供职期间，对全球金融监管改革做出了重要贡献，《债务和魔鬼：货币、信贷和全球金融体系重建》为其最新著作。书中，特纳就2008年金融危机的成因进行了深入剖析，提出了与近年来主流金融价值观截然迥异的“印钞有益论”。

在书中，阿代尔·特纳围绕现代金融体系的“债务污染”着力进行了三重批判：其一是对复杂金融创新的批判：书中指出，自由金融市场为金融体系内部的交易活动提供了私人激励，金融从业人员有足够的动力，“发明”设计出复杂的金融产品，令普通投资者很难看清它的本来面目，而忽略了风险的存在。其二是对金融过度的批判：金融机构间的频繁互动，以毫秒计的高频交易，为炒房、炒股而不断融资借贷的行为，都只会孵化出一大批社会投机者。实体经济中的资金被抽离加工制造领域，虚高的房价扭取了资产负债表，也扭取了社会经济发展的轨迹，造成了经济失重。其三是对金融一体化的批判：特纳认为金融一体化将导致金融危机的全球性蔓延，放大金融危机造成的危害，而选择性建立“金融栅栏”，可降低金融体系内部风险的传染效应，增强一个国家或地区金融体系的稳健性。

阿代尔·特纳的研究判断，无疑有睿智之处，但不宜于对债务、民间资本、金融创新一棒子打死。真正需要警惕和校正的是那些失去了服务经济发展功能，仅为投机而生的所谓金融产品，以及银行系统内部的过度拆借和交易，而不是服务中小创业者、融资者的影子银行和银行本身身段下放后的创新服务。

付出金融成本是使经济顺利运行的代价，但一旦金融过度，超出了成本收益的红线，金融这项伸得过长的工具则需要缩减，或者是限制使用。作者提出在有严格限制的情况下，有必要利用货币融资以支持经济增长、克服金融危机的后遗症。但笔者以为这同样危险，不论是中央银行，还是政府均由非理性的人构成，当政府堆积的债务、民间严重的经济停滞，被以救急之方“增发货币”快速消解，经济复苏之后，这个好学易用、巧取豪夺的工具，则完全可能失去理性控制。

按特纳的想法，以货币融资代替信贷融资，可以规避市场无效与失灵，但当资金从阐口涌出，它的出身就已经不再重要，其带来的刺激经济发展的正面效果，同样可能被由此衍生的复杂社会问题所消解。

不论是以信贷拉动经济，还是增发货币，都是牵一发动全身的系统工程，其引发的后续反应是持续而复杂的，与其说孰优孰劣，不如在制度层面进行更多的探索，如何让政策制定者不追逐个体或部门私利、如何让金融系统在制度约束内形成行为理性、如何让金融这个为服务经济而创造出来的工具，回归本源，服务投资与消费，而不是成为消解公共债务、玩弄数字游戏、应急救市，或者是进行财富乾坤大挪移的工具。

据《现代快报》